Оцените статью:

• (5.00)  Loading …

Добавьте в закладки:

/

Паевые инвестиционные фонды и Общие фонды банковского управления – это посредники, берущиеся управлять вашими деньгами, вкладывая их в акции, облигации или другие финансовые инструменты. Вообще, к посредникам я отношусь спокойно – многие из них полезны, т.к. экономят время и силы клиента. Но я очень не люблю, когда грамотные люди пытаются использовать неграмотность других людей, делая вид, что занимаются очень сложным делом и обдирая несчастных по полной программе.

На написание этого текста меня подтолкнула заметка Сергея Долматова в его блоге. Заметка хорошая, как и большая часть других на том же сайте, но один момент меня зацепил. Даже столь неплохо разбирающийся в инвестировании человек не заметил, как понравившийся ему ОФБУ “Юниаструм Банка” тонко “разводит” клиентов на совершенно несправедливые платежи. Сначала цитата:

Остался один “Кутузов”. Похоже, как раз то, что доктор прописал.

Доходность нормальная для фонда облигаций (за прошлый год — 24.8% годовых, за 2005 — 14.6%), основное вознаграждение управляющего — 1.5% годовых от стоимости чистых активов, минимальный взнос в фонд — 1000 рублей (надеюсь, меня с подобными суммами не засмеют в местном отделении банка).

Смущает только одно — премия управляющего в размере 15% от прироста стоимости пая, которая взимается ежемесячно. Но на таких темпах роста это не должно составлять сильно больших сумм. Если прикинуть в рублях: допустим, вложили 1000 рублей. Через месяц пай вырос на 1%, прирост составляет 10 рублей, премия с него — 1.5 рубля. Вроде, не так страшно — за год набегает около 10 рублей премии с 1000 при росте в 1% каждый месяц. Это можно приравнять к 1% скидки при работе с ПИФами через агента. Поэтому, думаю, можно попробовать.

Первым делом меня сильно заинтересовала доходность. 24,8% годовых чистыми (там в комментариях один из трейдеров “Юниаструма” Михаил “Мойша” Королюк на это специально указал) – это очень много для фонда облигаций, даже в России. Оказалось, что это фонд смешанных инвестиций, просто облигации занимают в нём значительную часть.

То, что Сергея “смутило” вознаграждение в 15% от прироста – это правильно. Но дело не в его величине (отдать 15% прибыли тому, кто эту прибыль обеспечивает – нормально), а в частоте его выплат. Маленькая пометка “ежемесячно” кардинально меняет дело. Почему? Следим за руками.

Первая поправка – “мелочь”. При росте активов фонда на 1% в месяц прибыль вкладчика будет расти на 1%, а на 0,85% в месяц. Казалось бы, пустячок, копейки. Но за год, по формуле сложного процента прибыль вклад вырастет не на “положенные” 1,01^12-1=12,68%, а на 1,0085^12-1=10,69%. На тысячерублёвом вкладе разница всего 20 руб., на общей же сумме фонда – в тысячи раз больше. На большем проценте прибыли тоже разница вырастет.

Второй же момент намного интереснее. Сергей приводит пример постоянного роста активов фонда. Давайте рассмотрим другую ситуацию. Для пущей наглядности возьмём более крупную сумму – 1 млн. руб. и не будем учитывать 1,5% от активов, которые банк берёт за управление вне зависимости от результата. Если считать с ними, то прибыль клиента будет ещё меньшей, чем в приведённых ниже расчётах – не забывайте об этом! Введем данные в Excel и составим таблицу стоимости вклада в течение года. Желающие могут скачать файл и посмотреть расчеты, я же приведу здесь только итоговые результаты.

Для образца возьмём тот же вариант постоянной устойчивой прибыли в течение года. Допустим, управляющие работают очень хорошо и обеспечивают доходность 4% в месяц. В этом случае (с учётом первой поправки) счёт клиента вместе с прибылью банка вырастет на 51,35% (513 523,94 руб.), банк заберёт свои честные 15% прибыли (77 028,59 руб.), а клиент унесёт 436 495,35 руб. за вычетом налога. Красота, да и только, всё довольны.

Но в управлении деньгами случается всякое – иногда бывает прибыль, а иногда – и убытки.

Допустим, что “Кутузов” работает хорошо и прибыль получает чаще, чем убытки, но не всегда. Скажем, 9 месяцев в году он даёт прибыль 4%, а 3 месяца – убыток на те же 4%.

Итак, придя за своими деньгами через год, вы обнаружите следующую картину:

Сумма на счёте до выплат банку: 1 202 515,51 руб. Прибыль до выплат банку: 202 515,51 руб. Выплаты банку в течение года: 54 909,50 руб.

Доля банка в прибыли: 27,11%


Чистая прибыль: 147 606,00 руб.

Вот так. При ухудшении собственной работы банк получит не 15% прибыли, а 27% – почти вдвое большую часть! Да, эта величина будет меньше в рублях, но вам от этого вряд ли легче, ведь “лишние” 12% могли бы достаться вам.

Что ж, предположим, что ситуация ещё хуже, и банк с прибылью отработал лишь 7 месяцев в году, остальные – с убытком. Картинка в этом случае получается ещё более впечатляющая:

Сумма на счёте до выплат банку: 1 035 032,96 руб. Прибыль до выплат банку: 35 032,96 руб. Выплаты банку: 41 374,09 руб.

Доля банка в прибыли: 118,1%


Чистая прибыль: -6 341,12 руб.

Отлично, правда? Это круче, чем налоговая система России. При прибыли 35 тыс. руб. банк возьмёт с вас больше 41 тыс. руб. в качестве платы за заработанные им эти самые 35 тыс. руб.

Представим, что всё ещё хуже, и банк смог работать с прибылью лишь половину времени, а вторую половину получал убыток.

Сумма на счёте до выплат банку: 960 253,58 руб. (да, при казалось бы равной прибыли и убытках в реальности убытки будут больше, т.к. прибыль и убытки постоянны лишь в процентах, а в рублях они получаются разными). Прибыль до выплат банку: -39 746,42 руб.

Выплаты банку: 34 945,44 руб.

Доля банка в прибыли: не считается.

Чистая прибыль: -74 691,86 руб.

Итак, даже если по итогам года банк увёл ваш счёт в убыток, он всё равно получит вознаграждение за ту “бумажную” прибыль, которую отражал в отчётах по счетам клиента в течение года.

Кстати, если вы думаете, что прибыль, которую получает управляющий, идёт на компенсацию его издержек на управление вашими деньгами, и лишь часть из неё он получает “чистыми”, вы глубоко ошибаетесь. Цитата из правил фонда “Кутузов”:

7.3. За счет имущества, составляющего Фонд, Доверительный управляющий компенсирует следующие расходы:

• вознаграждения сторонних биржевых и иных торговых, депозитарных и расчетных систем, посредников, используемых для приобретения (продажи) или хранения имущества Фонда;
• комиссии сторонних банков, связанные с обслуживанием операций Фонда;
• вознаграждение, взимаемое реестродержателями и трансфер-агентами при перерегистрации ценных бумаг, составляющих имущество Фонда;
• вознаграждения и комиссии, уплачиваемые поверенным, агентам, брокерам и иным лицам, назначаемым Доверительным управляющим в соответствии с настоящими Общими условиями Фонда для обеспечения осуществления операций доверительного управления имуществом Фонда.
• издержки, связанные с осуществлением документооборота и информационного обмена в связи с исполнением Доверительным управляющим своих обязательств по доверительному управлению, в том числе издержки связанные с рассылкой отчетов Доверительного управляющего в соответствии с п.6. настоящих Общих условий Фонда.
• расходы, связанные с оплатой юридических услуг, а также расходы, понесенные в связи с судебными разбирательствами по поводу имущества Фонда;
• налоги, которыми может облагаться имущество Фонда или которые могут выплачиваться за счет имущества Фонда, или любые другие налоги, пошлины и сборы, которые могут возникнуть в будущем при изменении налогового законодательства РФ;
• иные расходы, связанные с доверительным управлением имуществом, составляющим Фонд, подлежащие возмещению за счет этого имущества в соответствии с действующим законодательством.

Проще говоря, весь банкет – в основном за ваш счёт.

Мне кажется, что такой порядок начисления оплаты за работу управляющего фондом, мягко говоря, несправедлив. Владелец внесённых на счёт денег и тот, кто ими управляет, должны нести совместную ответственность за судьбу этих денег, равную или нет – это второй вопрос. Но ситуация, когда управляющий всегда в прибыли, а собственник не только погашает все его издержки, но несёт все риски по возможным убыткам, вызывает лишь недоумение и резкую неприязнь к такому “хитрому” управляющему.

А вы спрашиваете, почему я не люблю ПИФы и ОФБУ. Издержки при самостоятельной работе на бирже через брокеров намного более прозрачны и понятны. И намного меньше.

Источник: http://investorblog.ru

Понравилась статья? Подпишись на обновления сайта по RSS, по электронной почте или читай нас в LiveJournal